Bank Sentral Eropa mengelola ekspektasi stimulus

FRANKFURT, Jerman – Investor akan menyaring pernyataan Kepala Bank Sentral Eropa Mario Draghi pada hari Kamis untuk mencari petunjuk tentang kemungkinan perpanjangan program stimulus pembelian obligasi sebesar 1,74 triliun euro ($1,91 triliun).

Sebagian besar analis tampaknya berpikir bahwa meskipun ECB akan mempertahankan kebijakannya pada pertemuannya, Draghi akan membuka kemungkinan perluasan program pembelian obligasi bank, yang dimaksudkan untuk meningkatkan pinjaman, pertumbuhan dan inflasi.

Mereka berpendapat ECB akan menunggu setidaknya sampai pertemuan bulan Desember untuk mengambil keputusan mengenai masa depan program tersebut.

Berikut lima hal yang harus diperhatikan pada hari Kamis.

___

EKSPANSI STIMULUS

Posisi ECB saat ini adalah bahwa program stimulus pembelian obligasi akan berlanjut setidaknya hingga Maret 2017, dan setidaknya hingga inflasi menunjukkan kenaikan yang meyakinkan. Tanggal akhir yang tidak jelas ini masih terbuka mengenai kapan stimulus akan berakhir, dan bagaimana caranya.

Ada prediksi berbeda di luar sana. Ben May, kepala ekonom zona euro di Capital Economics, melihat hanya ada peluang 15 persen bahwa stimulus akan dilanjutkan setelah bulan Maret dengan jumlah yang ada saat ini. Dia melihat peluang 40 persen bahwa ECB akan mengumumkan niatnya untuk mengurangi pembelian setelah bulan Maret pada pertemuan bulan Desember.

Sebaliknya, Howard Archer, kepala ekonom untuk Eropa dan Inggris di perusahaan analis IHS Markit, mengatakan setiap pengurangan jumlah pegawai “tampaknya tidak tepat.”

Dia memperkirakan ECB akan memperpanjang masa berlakunya selama enam bulan setelah bulan Maret dan mempertahankan pembelian sebesar 80 miliar euro per bulan.

___

PERHATIKAN INFLASI

Data ekonomi terkini di 19 negara pengguna euro tidak terlalu buruk. Indikator utama ECB – inflasi – bahkan naik sedikit menjadi 0,4 persen per tahun. Angka ini merupakan yang tertinggi dalam 23 bulan terakhir, dan jauh lebih baik dibandingkan angka di bawah nol yang ditemui selama rentang waktu tersebut.

Namun inflasi masih jauh di bawah target bank yaitu di bawah 2 persen, tingkat yang dipandang konsisten dengan perekonomian yang kuat. Pertumbuhannya tidak terlalu besar, yaitu sebesar 0,3 persen pada kuartal kedua, dan angka pengangguran masih sangat tinggi yaitu sebesar 10,1 persen – dan hanya mengalami penurunan secara perlahan.

Pejabat ECB menyatakan kekhawatirannya pada pertemuan terakhir mereka bahwa inflasi belum menunjukkan peningkatan yang meyakinkan. Hal ini terjadi meskipun semua upaya stimulus bertujuan untuk mewujudkan hal tersebut – suku bunga acuan nol, ditambah pembelian obligasi bulanan yang mengalirkan uang yang baru dicetak ke sektor keuangan.

Pada pertemuan terakhir mereka, pada tanggal 8 September, pimpinan bank menganggap penting untuk mempertahankan tingkat stimulus saat ini. Hal ini akan menentang tindakan apa pun untuk mengurangi pembelian obligasi saat ini.

___

Sampai jumpa di bulan Desember

ECB akan menyusun perkiraan inflasi baru oleh staf mereka pada bulan Desember, yang akan memberi mereka alasan yang lebih jelas untuk mengambil tindakan apa pun pada bulan Desember, dibandingkan pada hari Kamis.

Sementara itu, Draghi mungkin berkepentingan untuk mengurangi ekspektasi terhadap lebih banyak stimulus bank sentral. Hal ini berdampak pada peningkatan dampak pengumuman berikutnya. Sebaliknya, hal ini mengurangi kekecewaan jika bank pada akhirnya tidak mengambil tindakan.

“Draghi akan mewaspadai janji yang berlebihan dan kemungkinan akan mengulangi komentar bahwa belum ada keputusan yang diambil mengenai bentuk tindakan di masa depan,” tulis analis Oxford Economic May.

“Kemungkinan keputusan kebijakan bulan Desember akan bergantung pada data selama beberapa minggu ke depan.”

___

HARGA DI TUNGGU

Para analis mengatakan bank tersebut kemungkinan tidak akan mengubah suku bunganya yang sangat rendah pada hari Kamis. Tingkat refinancing, yang merupakan ukuran utama yang menentukan biaya peminjaman dana ECB untuk bank komersial, berada pada rekor terendah yaitu nol. Suku bunga deposito uang yang ditinggalkan semalam oleh bank-bank di ECB berada pada minus 0,4 persen. Hal ini secara efektif menjadikannya pajak bagi bank yang meninggalkan uang ekstra pada ECB. Bank sentral malah menekan mereka untuk meminjam uang.

Suku bunga rendah telah mengikis keuntungan bank, dan bank merupakan kekhawatiran lain bagi ECB. Beberapa dari mereka terlalu lemah untuk memberikan pinjaman dan membantu pertumbuhan perekonomian. Suku bunga yang sangat rendah menekan margin antara apa yang bank bayarkan untuk meminjam dan apa yang mereka peroleh dari bunga pinjaman. Margin itulah yang menjadi cara mereka menghasilkan uang.

___

TAKUT TERHADAP KELANGKAAN

Salah satu topik utama yang perlu disimak adalah apa yang dikatakan ECB tentang upayanya memastikan ECB mendapatkan cukup obligasi untuk dibeli. Ada kekhawatiran bahwa stimulus tersebut pada akhirnya akan habis dan tidak dapat memberikan stimulus selama yang diinginkan. Draghi mengatakan pada bulan September bahwa komite perbankan sedang mengerjakan “opsi yang menjamin kelancaran implementasi program pembelian kami.”

Analis mengatakan bank bisa mendapatkan lebih banyak obligasi dengan menyesuaikan aturan program. Saat ini terdapat batasan per penerbitan dan per penerbit obligasi; dia juga tidak akan membeli obligasi yang memberikan imbal hasil lebih rendah dari suku bunga depositonya yaitu minus 0,4 persen dari uang yang ditinggalkannya di bank komersial. Itu juga dapat mencari berbagai jenis aset keuangan.

Namun, semakin mereka menyimpang dari batas pembelian atau dari investasi yang lebih aman, semakin besar kemungkinan dewan pengurus akan melihat penolakan dari para skeptis stimulus di jajarannya.