Mengapa investor tidak terkesan dengan keuntungan

YORK BARU – Ketika datang ke kejutan menyenangkan di Wall Street, sulit untuk menjadi lebih baik dari ini.

Perusahaan Amerika menghasilkan lebih banyak uang dalam tiga bulan pertama tahun ini daripada yang diperkirakan hampir semua orang. Saat laporan pendapatan masuk, mereka mengalahkan perkiraan analis saham pada tingkat yang tidak terlihat dalam lebih dari satu dekade.

Tetap saja, saham merana. Indeks Standard & Poor’s 500 turun sekitar 2 persen di bulan April. Jadi mengapa investor tidak terkesan?

Sebagai permulaan, musim pendapatan baru saja dimulai. Ujian sebenarnya adalah dua minggu ke depan, ketika lebih dari 300 perusahaan dalam laporan S&P 500. Apple, perusahaan paling berharga di dunia, melaporkan Selasa.

Estimasi teratas bukanlah pencapaian yang luar biasa. Perusahaan publik melakukan ini hampir setiap kuartal. Mereka memberi tahu analis untuk mengharapkan angka yang diketahui perusahaan akan rendah. Kemudian mereka dapat menikmati “pop” dalam harga saham mereka saat — kejutan! – mereka membersihkan gerbang.

Dan kuartal ini, itu bukan penghalang. Baru sebulan yang lalu, perusahaan memiliki analis yang mengharapkan pendapatan kuartal pertama tumbuh sangat kecil sehingga Anda memerlukan mikroskop elektron untuk melihat kenaikannya – hanya 0,5 persen.

“Orang-orang tidak begitu bersemangat jika perkiraannya tidak turun,” kata Uri Landesman, presiden Platinum Partners, sebuah hedge fund.

Tetap saja, beberapa ketukan sangat mengesankan. Yum Brands Inc., pemilik Pizza Hut dan Taco Bell, membukukan keuntungan 96 sen per saham, meleset dari perkiraan Wall Street sebesar 73 sen.

Dari setiap 10 perusahaan yang melaporkan hasil kuartal pertama, delapan membukukan laba lebih tinggi dari perkiraan analis Wall Street, menurut S&P Capital IQ, sebuah perusahaan riset keuangan.

Ini adalah proporsi “ketukan” tertinggi sejak 2001. Pada kuartal keempat tahun lalu, angkanya kurang dari enam dari 10.

Berkat hasil yang mengejutkan selama dua minggu terakhir, perusahaan S&P 500 kini berada di jalur pertumbuhan laba sebesar 4,3 persen selama kuartal pertama 2011.

Mereka juga tumbuh lintas industri. Analis memperkirakan tujuh dari 10 kelompok industri di S&P membukukan laba lebih rendah dari tahun lalu. Mereka sekarang berpikir hanya tiga akan – perusahaan telekomunikasi, utilitas dan produsen material.

Berikut adalah apa yang diprediksi oleh laba yang lebih tinggi.

___

AKAN MEREKA MENINGKATKAN STOK?

Mungkin, tetapi hanya jika investor yakin bahwa angka di masa depan juga lebih tinggi.

Untuk semua laporan optimis, investor cenderung untuk membeli dan menjual saham kurang berdasarkan pada apa yang telah diperoleh perusahaan di masa lalu daripada pada apa yang mungkin mereka peroleh di masa depan. Dan prospeknya OK, tidak bagus.

Setelah kenaikan 11 persen tahun lalu, perusahaan di S&P 500 diperkirakan akan meningkatkan pendapatan mereka sebesar 7 persen pada 2012, menurut S&P Capital IQ. Hanya enam bulan lalu, Wall Street mengharapkan lonjakan 12 persen untuk tahun ini.

Kabar baiknya adalah ekspektasi yang lebih rendah tidak selalu membuat saham turun. Dalam tiga bulan pertama tahun ini, para analis memangkas estimasi laba kuartal pertama, dan pasar saham mengalami musim dingin terbaiknya sejak 1998.

Bahkan ada periode ketika pendapatan hampir tidak bergerak dan saham melonjak. Dalam lima tahun hingga 1986, S&P naik hampir dua kali lipat sementara laba turun 2 persen.

Terkadang saham naik karena investor menjadi lebih nyaman dengan ide membeli saham secara umum, dan mereka bersedia membayar lebih untuk setiap dolar keuntungan — bahkan jika keuntungan tersebut diharapkan tumbuh lebih lambat.

Dan terkadang saham jatuh bahkan saat keuntungan tumbuh lebih cepat. Turunkan ini ke kurang percaya diri tentang masa depan atau mungkin inflasi yang diharapkan lebih tinggi, yang mengikis hasil investasi.

Hasilnya: Berinvestasi lebih rumit dari sekedar melihat keuntungan masa lalu atau menebak keuntungan masa depan, bahkan dengan benar.

“Apa yang mendorong harga saham? Apakah itu tingkat ketukan, prakiraan, perkiraan resesi Eropa, atau krisis utang negara?” tanya Sam Stovall, analis ekuitas utama di S&P Capital IQ. “Jawabannya adalah, Ya. Mereka semua melakukannya.”

___

APAKAH KEUNTUNGAN YANG LEBIH TINGGI MEMBANTU EKONOMI?

Seperti halnya saham, laba memiliki dampak yang aneh, terkadang berlawanan dengan intuisi, terhadap perekonomian.

Penghasilan kuat yang tidak terduga tidak serta merta diterjemahkan menjadi kekuatan ekonomi yang mengejutkan. Pertimbangkan bahwa keuntungan telah meningkat sejak Resesi Hebat berakhir pada tahun 2009, bahkan ketika perekonomian sedang berjuang untuk pulih. Ini karena perusahaan terutama menghasilkan keuntungan dengan memotong pekerjaan dan memotong biaya.

Perekonomian, dibantu oleh kenaikan moderat dalam belanja konsumen, diperkirakan akan tumbuh sekitar 2,5 persen tahun ini, naik dari 1,7 persen pada tahun 2011.

Namun pada tahun 2010 dan 2011, ekonomi terhenti setelah awal yang kuat. Dan serangkaian laporan ekonomi yang mengecewakan bulan ini menimbulkan kekhawatiran akan perlambatan pertumbuhan pertengahan tahun lainnya.

“Ekonomi terus membaik,” kata Josh Feinman, kepala ekonom global di perusahaan investasi DB Advisors, bagian dari Deutsch Bank Group. “Tapi itu semacam pola stop-go. Ini agak membuat frustrasi, agak gila.” Dia tidak melihat “banyak korelasi” antara pendapatan perusahaan dan kinerja ekonomi.

____

BAGAIMANA DENGAN LABA UNTUK SISA TAHUN INI?

Jika analis memperkirakan sedikit pada kuartal terakhir, mereka juga tidak terlalu optimis untuk kuartal saat ini. Mereka mengharapkan laba tumbuh hanya 2 persen untuk tiga bulan yang berakhir 30 Juni. Kemudian mereka diharapkan naik hampir 6 persen pada kuartal ketiga, diikuti dengan 16 persen yang mengesankan dalam tiga bulan terakhir tahun ini.

Beberapa pendukung Wall Street tidak membelinya.

“Itu dimuat di bagian belakang – datar dan kemudian lompatan besar,” kata Brian Lazorishak, manajer portofolio di Chase Investment Counsel dari Charlottesville, Virginia. “Saya tidak berpikir itu akan bermain seperti itu.”

David Kostin, kepala strategi ekuitas di Goldman Sachs, sama-sama keras kepala. Dia menunjukkan bahwa margin keuntungan, atau berapa banyak keuntungan yang dihasilkan perusahaan dari setiap dolar penjualan, mulai mendatar, seperti yang biasa terjadi dalam pemulihan sebelum jatuh dengan cepat.

Polanya intuitif: Perusahaan mencapai titik di mana mereka tidak dapat lagi memeras pekerjaan tambahan dari staf mereka, dan biaya lain juga mulai meningkat.

Apa yang tidak biasa adalah bahwa analis Wall Street mengharapkan margin tersebut berhenti mendatar, lalu mencapai titik tertinggi baru $9 untuk setiap penjualan $100 pada kuartal keempat. Pada akhir 1990-an, kata Kostin, margin naik setelah terhenti. Tapi itu satu-satunya waktu dalam 40 tahun terakhir.