Penyesuaian pasar menyoroti tugas sulit para bankir sentral

FRANKFURT, Jerman – Pergerakan tajam di pasar obligasi dan valuta asing menggarisbawahi tantangan yang dihadapi para gubernur bank sentral terkemuka di Eropa ketika mereka mempersiapkan investor untuk menghadapi hari ketika mereka mulai menghapuskan kebijakan-kebijakan yang telah mendukung perekonomian melalui krisis keuangan dan ketidakpastian politik.

Pernyataan Kepala Bank Sentral Eropa Mario Draghi minggu ini tentang pemulihan ekonomi yang “menguat dan meluas” serta penarikan stimulus yang “hati-hati” dan “bertahap” dianggap sebagai tanda bahwa bank tersebut akan menghentikan tindakannya secara bertahap lebih cepat dari yang diharapkan. Hal ini membuat euro dan imbal hasil obligasi tiba-tiba naik selama dua hari, sebuah tanda bahwa investor mengharapkan tingkat suku bunga yang lebih tinggi.

Kegelisahan serupa di pasar terjadi setelah komentar Gubernur Bank of England Mark Carney sehari setelahnya, dan pada hari Kamis pasar euro, pound, dan obligasi masih menguat.

Euro naik 0,2 persen menjadi $1,1401, tertinggi dalam 14 bulan dan naik lebih dari 2 sen sejak awal minggu. Pound telah naik hampir 3 sen minggu ini dan diperdagangkan pada $1,2977. Dan imbal hasil obligasi pemerintah Jerman bertenor 10 tahun sebesar 0,44 persen naik tajam dari 0,24 persen pada minggu lalu, meskipun di bawah tingkat yang terlihat pada bulan Maret.

Volatilitas pasar ini mengingatkan kita pada apa yang disebut “taper tantrum” pada tahun 2013, ketika pasar bereaksi tajam terhadap komentar Ketua Fed AS Ben Bernanke tentang pengurangan, atau pengurangan, program stimulus yang melibatkan pembelian obligasi pemerintah menggunakan uang yang baru dicetak. The Fed akhirnya mengakhiri pembelian obligasinya dan menaikkan suku bunga utamanya. Namun hal ini membutuhkan waktu yang lama – kenaikan pertama baru terjadi pada bulan Desember 2015, setelah itu menunggu satu tahun penuh sebelum kembali bergerak, hal ini merupakan sensitivitas pasar terhadap kenaikan suku bunga.

Stimulus ECB melibatkan program serupa dengan The Fed, yang membeli obligasi senilai 60 miliar euro ($68 miliar) per bulan.

Pergerakan pasar ini menggarisbawahi dampak luas dari berakhirnya pembelian obligasi oleh ECB, serta kenaikan suku bunga di Inggris. Biaya pinjaman jangka panjang – misalnya bagi pemerintah, atau bagi masyarakat yang memiliki hipotek baru – akan meningkat. Saham dan investasi berisiko lainnya mungkin menjadi kurang menarik dibandingkan dengan kepemilikan yang lebih aman seperti CD bank.

Analis Carsten Brzeski di ING-DiBa mengatakan komentar Draghi tidak mewakili perubahan besar dalam sikap bank tersebut. “Ini belum menjadi sebuah amukan. Saya pikir pasar sedikit terbawa suasana.”

Namun dia mengatakan lonjakan euro yang tiba-tiba merupakan “peringatan bagi ECB bahwa mempersiapkan pasar adalah pekerjaan yang sulit dilakukan.”

Para analis berpendapat ECB akan memberikan gambaran yang lebih jelas mengenai rencananya untuk melonggarkan stimulus pembelian obligasi pada pertemuan tanggal 7 September, mulai mengurangi pembelian pada bulan Januari dan mengakhirinya sebelum atau pada akhir tahun 2018. Mereka mengatakan suku bunga acuan, yang berada pada angka nol untuk membantu membuat pinjaman menjadi murah, tidak akan dinaikkan sampai setelah itu, yang berarti tidak sampai tahun 2019.

Jane Foley, kepala strategi valuta asing di Rabobank, mengatakan lonjakan euro yang tiba-tiba juga bisa mencerminkan sentimen yang lebih positif terhadap prospek politik dan ekonomi zona euro dibandingkan dengan Amerika Serikat. Pada awal tahun 2017, euro dirundung kekhawatiran bahwa kelompok populis sayap kanan anti-euro seperti Marine Le Pen dari Perancis akan berkuasa, sementara dolar terdongkrak oleh ekspektasi bahwa Presiden AS yang baru, Donald Trump, akan melakukan lebih banyak belanja infrastruktur dan pemotongan pajak. Ekspektasi tersebut bergeser ke arah euro setelah Le Pen dikalahkan oleh Emmanuel Macron yang pro-euro sebagai presiden, dan setelah harapan bahwa Trump dapat bertindak cepat memudar.

Komentar Draghi mengenai penguatan pemulihan “tidak terlihat hawkish dalam cara atau bentuk apa pun… namun itu adalah interpretasi pasar. Dan itu menunjukkan kepada saya bahwa ada banyak bias di luar sana untuk euro… sebagian karena membaiknya latar belakang politik di Eropa, namun juga karena kekecewaan terhadap dolar.”

Pasar sudah cenderung mendukung euro dan “mungkin membaca lebih banyak komentar Draghi daripada yang ingin dia katakan,” katanya.