Sebuah Debat: Haruskah Anda Mengikuti Debut Facebook?

CATATAN EDITOR – Facebook mulai menjual sahamnya kepada publik pada hari Jumat dalam debut pasar yang paling banyak dibicarakan selama bertahun-tahun. Saham ditutup 23 sen di atas harga penawaran awalnya, pada $38,23. Dua penulis bisnis Associated Press memperdebatkan apakah saham tersebut merupakan pembelian yang cerdas.

TEKAN TOMBOL ‘LIKE’, SEGERA

Oleh MICHAEL LIEDTKE

Penulis Teknologi AP

SAN FRANCISCO — Saya meragukan Mark Zuckerberg ketika saya bertemu dengannya lebih dari lima tahun yang lalu, tak lama setelah dia menolak beberapa peluang untuk menjual Facebook dengan harga yang sangat mahal.

Ia tampak percaya diri hingga merasa sombong dengan kemampuannya mengubah apa yang awalnya merupakan tempat nongkrong online bagi mahasiswa menjadi komunitas digital untuk seluruh dunia. Saat itu, Facebook memiliki sekitar 20 juta pengguna.

Ketika saya mendengarkan kepausan Zuckerberg tentang potensi Facebook untuk menjadi saluran komunikasi yang lebih penting daripada media yang sudah lama ada, saya bertanya-tanya apakah anak berusia 22 tahun ini tertipu.

Apakah dia gagal dengan tidak menerima tawaran pembelian apa pun yang berkisar antara $800 juta hingga $1,5 miliar yang terbentang di hadapannya selama tahun 2005 dan 2006?

Jelas tidak. Sekarang, saya pikir investor yang tidak membeli saham Facebook dalam satu bulan ke depan akan menyesalinya dalam lima tahun ke depan, ketika jejaring sosial terbesar di Internet ini akan memiliki lebih banyak pengguna dibandingkan populasi di Tiongkok.

Saat ini, Facebook memiliki lebih dari 900 juta pengguna dan akan memiliki nilai pasar awal sebesar $104 miliar – lebih dari dua kali lipat nilai gabungan dua mantan pelamar, Yahoo dan Viacom.

Zuckerberg, yang berusia 28 tahun pada hari Senin, menghentikan penawaran umum perdana hanya delapan tahun setelah memulai Facebook di asramanya di Harvard. Bayangkan saja apa yang bisa ia capai saat ia berusia 35 tahun, setelah Facebook berhasil mengumpulkan dana IPO senilai $6,8 miliar.

Namun jangan menunggu terlalu lama untuk mengetahuinya. Manfaatkan IPO dalam beberapa hari atau minggu ke depan sebagai kesempatan langka untuk mencapai kesejahteraan dari kecerdikan seorang visioner yang keras kepala seperti Steve Jobs dari Apple, Bill Gates dari Microsoft, Larry Page dan Sergey Brin dari Google.

Ada satu perbedaan: Tak satu pun dari mereka yang dinobatkan sebagai Person of the Year versi majalah Time di usia pertengahan 20-an, seperti Zuckerberg pada tahun 2010.

Apple, Microsoft, dan Google, tentu saja, semuanya mengubah dunia dengan inovasi mereka dan membangun bisnis yang terus berkembang sehingga membuat investor menjadi kaya. Secara kolektif, ketiga raksasa teknologi ini telah menghasilkan lebih dari $1 triliun kekayaan pemegang saham sejak IPO masing-masing.

Pengembalian investasi pasca-IPO di Facebook mungkin tidak akan terlalu besar karena perusahaan tersebut memulai dengan valuasi yang tinggi. Apple memulai debutnya dengan nilai pasar kurang dari $2 miliar pada tahun 1980, sementara Microsoft mengambil alih kekuasaan pada tahun 1986 dengan nilai pasar kurang dari $1 miliar.

Baru-baru ini, Google memiliki nilai pasar hampir $25 miliar pada tahun 2004 ketika investor arus utama mendapat kesempatan pertama untuk membeli saham pemimpin pencarian Internet tersebut.

Hanya karena keuntungan Facebook tidak terlalu bagus, bukan berarti Facebook tidak bisa menjadi investasi yang bagus. Kemungkinan saham Facebook naik dua kali lipat atau tiga kali lipat dalam lima tahun ke depan terlihat menjanjikan, mengingat perusahaan tersebut memiliki tambang emas berupa data pribadi yang dihargai oleh pengiklan yang ingin menjual produk dan layanan kepada orang-orang yang kemungkinan besar akan membelinya.

Ini merupakan keuntungan yang juga dinikmati Google karena telah menemukan cara mencocokkan iklan dengan preferensi yang ditunjukkan oleh permintaan pencarian di Internet. Nilai pasar Google melampaui $200 miliar kurang dari 3½ tahun setelah IPO, dan Facebook mengetahui lebih banyak tentang preferensi penggunanya karena mereka tidak perlu menebak-nebak tentang preferensi tersebut. Pengguna Facebook memberi tahu perusahaan tersebut secara eksplisit dengan menekan tombol “suka” di seluruh web dan berbagi rincian tentang kehidupan mereka dalam pembaruan status.

Bagian tersulit dari IPO Facebook adalah memutuskan kapan akan membeli sejumlah saham. Pertimbangkan apa yang terjadi setelah IPO LinkedIn tahun lalu, sebuah layanan jaringan profesional online yang mungkin paling dekat dengan jaringan sosial Facebook.

Saham LinkedIn naik dari $45 pada harga IPO menjadi $122,70 dalam beberapa jam pertama perdagangan. Setahun kemudian, sahamnya sudah tidak menyentuh harga itu lagi. Namun sebulan setelah IPO, investor yang sabar mampu mengambil saham LinkedIn dengan harga kurang dari $64. Sahamnya telah rebound hingga di atas $100, setelah LinkedIn membuktikan bahwa sahamnya bisa lebih menguntungkan daripada perkiraan analis.

Orang-orang yang skeptis percaya bahwa LinkedIn dinilai terlalu tinggi, sama seperti orang-orang yang ragu-ragu memikirkan Facebook.

Kedua perusahaan itu mahal menurut standar tradisional. LinkedIn memiliki nilai pasar sekitar 12 kali lipat pendapatan yang diproyeksikan tahun ini, sementara Facebook go public dengan nilai pasar sekitar 20 kali lipat pendapatan yang diproyeksikan pada tahun 2012. Google, sebagai perbandingan, memiliki nilai pasar sekitar enam kali lipat dari proyeksi pendapatannya untuk tahun ini.

Namun Facebook belum seagresif dalam menjual iklan atau menemukan cara lain untuk menghasilkan uang di mana pengunjungnya menghabiskan rata-rata 6½ jam sebulan, menurut comScore Inc. Alih-alih meningkatkan pendapatan, Facebook berkonsentrasi untuk menarik pengguna – sebuah penekanan yang pasti membuahkan hasil.

Salah satu alasan utama Facebook kemungkinan besar akan mengungkap semua ini adalah karena Zuckerberg mempekerjakan Sheryl Sandberg sebagai chief operating officer perusahaan pada tahun 2008. Sandberg memainkan peran penting dalam memperluas sistem periklanan Google selama beberapa tahun pertama sebagai perusahaan publik, periode ketika saham perusahaan mencapai titik tertinggi sepanjang masa. Sandberg tidak hanya membawa keahliannya sendiri ke Facebook, tetapi juga ratusan mantan karyawan Google lainnya yang membelot ke jejaring sosial untuk mencari hal besar berikutnya.

Mereka menemukannya, dan belum terlambat untuk mengambil tindakan.

___

TINGGAL DARI HYPE

Oleh BERNARD CONDON

Penulis Bisnis AP

NEW YORK — Pertama, lupakan angka-angkanya dan ikuti naluri Anda: Mengingat liputan pers yang mengejutkan, produknya yang tersebar luas, film pemenang Oscar tentang keberhasilannya yang tidak terduga, dan status bintang rock dari pendirinya yang berusia 28 tahun, lakukanlah. Anda benar-benar percaya orang-orang pintar di Wall Street yang menetapkan harga saham Facebook menolak godaan untuk memeras setiap sen dari pembeli?

Dalam berinvestasi, hype adalah musuhnya. Saya skeptis sejak awal.

Perusahaan tersebut mencantumkan kisaran harga yang mungkin untuk penawaran umum perdana sahamnya, kemudian menaikkannya dan kemudian memberi tahu kami bahwa orang dalam dan investor awal akan menjual lebih banyak saham mereka dalam penawaran tersebut daripada yang mereka rencanakan. Sekarang saya yakin: Jangan sentuh saham ini.

Bank-bank yang membantu membuat Facebook terkenal ingin kita memberi nilai $104 miliar kepada perusahaan baru berusia 8 tahun ini, lebih tinggi dari Disney atau Kraft Foods, meskipun perusahaan-perusahaan tersebut memperoleh penghasilan tiga dan empat kali lebih banyak. Penilaian tertinggi tersebut juga lebih dari 100 kali lipat pendapatan Facebook tahun lalu, dibandingkan dengan 13 kali lipat pendapatan rata-rata perusahaan.

Dengan harga setinggi itu, diperlukan waktu bertahun-tahun agar apa yang disebut sebagai kelipatan pendapatan ini turun ke tingkat yang lebih masuk akal, dan itu dengan asumsi perusahaan dapat mempertahankan pertumbuhan pendapatannya yang liar.

Untuk menghasilkan uang di Facebook, Anda bertaruh bahwa pembeli lain akan sama bersedianya dengan Anda untuk menahan penilaian mereka, dan akan terus melakukannya selama bertahun-tahun.

Facebook meningkatkan pendapatannya sebesar 65 persen tahun lalu, lebih cepat dibandingkan kebanyakan perusahaan, jadi Anda harus membayar lebih untuk itu dibandingkan perusahaan pada umumnya. Tapi berapa banyak lagi? Keuntungan Apple tumbuh 85 persen tahun lalu. Sahamnya diperdagangkan dengan laba per saham 13 kali lipat.

Meskipun pertumbuhan laba yang sangat besar bagi Facebook sangat mengesankan, namun pertumbuhannya melambat, dan hal ini telah terjadi selama tiga tahun. Pada kuartal terakhir, pertumbuhan berubah menjadi negatif, artinya turun – 12 persen lebih rendah dibandingkan tiga bulan pertama tahun sebelumnya.

Saya pikir Facebook adalah salah satu hal terbaik yang pernah terjadi di Amerika selama bertahun-tahun. Ini bukanlah kesuksesan yang luar biasa dan brutal yang membuat Anda percaya bahwa masa terbaik negara ini mungkin akan segera tiba. Seorang mahasiswa memulai papan buletin online untuk teman-teman sekelasnya pada tahun 2004, dan kini sepertujuh populasi dunia menggunakannya.

Dan perusahaan ini tidak hanya menguntungkan, tapi juga luar biasa. Sementara sebagian besar perusahaan publik yang besar harus puas dengan memperoleh 13 sen pendapatan dari setiap dolar penjualan sebelum membayar pajak, Facebook mendapatkan 46 sen yang tampaknya mustahil.

Dan di situlah letak masalah lainnya: Tidak ada perusahaan yang dapat mempertahankan margin setinggi itu dalam jangka waktu lama. Jika Anda yakin bahwa Amerika adalah tempat yang melahirkan kekuatan kapitalis yang destruktif seperti Mark Zuckerberg, Anda tahu bahwa margin tersebut akan runtuh dengan cepat. Harganya terlalu tinggi untuk tidak menarik pesaing.

Apa yang dilakukan Facebook terhadap MySpace, dapat dilakukan oleh pesaing yang belum dikenal. Atau kompetitor yang tiba-tiba terkenal, seperti Pinterest.

Tidak kenal dengan perusahaan itu? Saya baru awal tahun ini. Pinterest, sejenis scrapbook online, kini memiliki 10 juta pengunjung setiap bulannya, meski situsnya baru diluncurkan pada tahun 2009. Pertumbuhan awal tersebut bahkan lebih cepat dibandingkan Facebook, menurut comScore, pelacak lalu lintas Internet.

Faktanya adalah industri media sosial terlalu terbuka terhadap persaingan demi kenyamanan. Perusahaan ini tidak memiliki apa yang disebut Warren Buffett sebagai “parit dalam” yang melindunginya dari pesaing. Banggalah jika Anda mau, tetapi berapa banyak mahasiswa yang dapat menjadi pesaing Burlington Northern Santa Fe Railroad, sebuah perusahaan milik Buffett? Dari mana mereka bisa mendapatkan baja untuk memasang tali tersebut, apalagi tenaga yang memasangnya?

Masalah lain dengan Facebook adalah kualitas yang membuatnya sukses sebagai perusahaan swasta dapat menenggelamkannya sebagai perusahaan publik.

Facebook mengatakan dalam dokumen IPO-nya bahwa mereka tidak akan mengekang budaya pemberontak di perusahaan yang mendorong “inovasi” hanya untuk memberikan keuntungan “jangka pendek” yang menyenangkan investor Wall Street.

Andai saja keuntungan “jangka pendek” adalah satu-satunya pertanyaan. Ketika Anda go public, Anda berjanji kepada investor bahwa keuntungan Anda tidak hanya akan meningkat, namun akan meningkat secara konsisten, kuartal demi kuartal, dengan peningkatan yang dapat diprediksi. Itu adalah sebuah fiksi. Sifat banyak bisnis adalah bahwa keuntungan datang secara berkelompok. Namun perusahaan-perusahaan mengeksploitasi peraturan akuntansi yang longgar, seperti yang diharapkan oleh Wall Street, untuk membuat keuntungan mereka terlihat lebih lancar dari yang sebenarnya.

Bukankah Facebook juga akan memainkan permainan ini? Itu sungguh mengagumkan. Dan bencana bagi investor.

Saya menduga yang membuat orang-orang terpesona dengan Facebook adalah mereka mengira Facebook bisa menjadi Google atau Amazon berikutnya. Saham-saham ini go public dengan pendapatan berlipat ganda dan masih berhasil memberikan penghargaan yang besar kepada investor.

Namun para pelaku pasar bullish melupakan peran besar peluang dan keberuntungan dalam kesuksesan bisnis, dan betapa sulitnya memisahkan pemenang dari yang tertipu sebelumnya. Dan ada banyak penipuan: ICG, Priceline.com, Pets.com, Netscape dan, yang terbaru, Pandora Media, Demand Media, dan Groupon. Saham tiga perusahaan terakhir turun lebih dari sepertiga sejak IPO mereka tahun lalu.

Mungkin ini hanya masalah selera. Saya lebih suka yang membosankan dan tidak jelas daripada yang hangat dan akrab.

Tapi menurut saya ada perbedaan lain di sini. Facebook adalah sebuah pertaruhan, sebuah permainan yang menyenangkan, seperti membeli tiket lotre. Penilaiannya terlalu tinggi, terlalu banyak hal yang tidak diketahui, untuk disebut sebagai investasi. Jika Anda ingin memasukkan uang ke dalam perusahaan, setidaknya akui sebanyak itu.