Viva Spanyol? Investor internasional tidak begitu yakin

MADRID – Spanyol menjadi negara terbaru yang terjebak dalam krisis utang negara yang melumpuhkan Eropa, sehingga meningkatkan kekhawatiran Spanyol akan bergabung dengan Yunani, Portugal dan Irlandia dalam meminta dana talangan internasional.

Para investor semakin berhati-hati dalam membeli surat utang Spanyol di pasar obligasi internasional dalam sepekan terakhir, sehingga menyebabkan biaya pinjaman negara tersebut melonjak ke level tertinggi yang belum pernah terjadi sebelumnya dalam empat bulan terakhir dan membuat pasar sahamnya anjlok.

Faktanya, kekhawatiran terhadap Spanyol selalu ada. Tekanan pasar obligasi di Spanyol mulai meningkat secara serius pada tahun 2011 seiring dengan melonjaknya defisit negara dan pengangguran. Namun pada akhir tahun lalu, ada dua faktor yang membantu meringankan tekanan ini. Pertama, Partai Populer yang beraliran kanan dan pro-konservasi pimpinan Mariano Rajoy mengambil alih kekuasaan setelah memenangkan pemilihan umum pada bulan November. Namun dampak yang jauh lebih besar adalah keputusan Bank Sentral Eropa yang membanjiri sistem keuangan kawasan dengan lebih dari €1 triliun ($1,3 triliun) dalam bentuk pinjaman murah ke bank. Suntikan tersebut mendorong pemberi pinjaman untuk mengambil kembali utang pemerintah yang terpuruk, sehingga menurunkan biaya pinjaman Spanyol. Namun, dampak pinjaman murah di seluruh Eropa telah hilang dan Spanyol menanggung beban ketidakpercayaan pasar.

Pemerintahan Rajoy menghadapi dua tugas besar: menghidupkan kembali perekonomian dengan angka pengangguran sebesar 23 persen melalui penciptaan lapangan kerja, sambil mencoba mengurangi defisit untuk memuaskan pengawas UE dan investor internasional melalui langkah-langkah penghematan. Untuk membantu mereka mencapai hal ini, pemerintah telah melakukan pemotongan belanja yang sangat besar, serta reformasi di pasar tenaga kerja dan sektor perbankan.

Sementara itu, bank-bank di Spanyol dibebani dengan pinjaman properti beracun dalam jumlah besar dan beberapa pemerintah daerah di negara tersebut telah mengeluarkan dana yang jauh melebihi kemampuan mereka.

Rajoy telah memperingatkan para pemilih bahwa Spanyol sedang menghadapi masa sulit, dan mengakui bahwa keadaan akan menjadi jauh lebih buruk sebelum menjadi lebih baik. Di satu sisi, pemerintah menguras uang perekonomian dalam upaya mengurangi defisit melalui pemotongan anggaran. Di sisi lain, kebijakan ini bertujuan untuk meletakkan dasar bagi perekonomian yang lebih efisien dengan, misalnya, menulis ulang undang-undang ketenagakerjaan yang kaku untuk mendorong perusahaan mempekerjakan pekerja setelah Spanyol dan Eropa pulih.

Zona euro baru-baru ini meningkatkan ukuran firewall keuangannya untuk membantu anggotanya jika mereka tidak mengumpulkan uang dari pasar. Namun perekonomian Spanyol yang bernilai €1,1 triliun ($1,45 triliun) adalah dua kali lipat jumlah gabungan tiga korban dana talangan sebelumnya. Para analis khawatir bahwa firewall zona euro yang berjumlah €800 miliar tidak cukup besar untuk menghadapi potensi ancaman dari Spanyol dan negara-negara yang terlilit utang lainnya seperti Italia.

Berikut ini permasalahan Spanyol dan apa yang bisa dilakukan untuk menyelesaikannya.

__ MENINGKATNYA UTANG PEMERINTAH

Sampai saat ini, utang nasional Spanyol sebagai persentase terhadap perekonomiannya tidak terlihat terlalu buruk dibandingkan negara-negara Eropa lainnya. Pada akhir tahun 2011, utang Spanyol mencapai 68,5 persen dari produk domestik bruto, di bawah rata-rata zona euro yang sekitar 90 persen dan berbeda dengan Yunani sebesar 160 persen.

Namun kini hubungan itu diperkirakan akan melambung tinggi. Hal ini sebagian besar disebabkan oleh 17 daerah semi-otonom di Indonesia yang memiliki utang dalam jumlah besar, sehingga angka utang nasional tampaknya sulit untuk dikelola. Pembelanjaan berlebihan di beberapa wilayah ini – Catalonia, Valencia dan Madrid menyumbang lebih dari separuh utang regional tahun lalu – yang menyumbang lebih dari sepertiga defisit Spanyol yang membengkak sebesar 8,5 persen PDB. Angka ini jauh di atas prediksi sebesar 6 persen.

Pemerintah pusat telah menjamin pinjaman bank senilai €35 miliar untuk membantu daerah dan balai kota membayar tukang kebun, penyedia layanan kesehatan, dan bisnis lain yang memiliki tagihan panjang. Menteri Perekonomian mengatakan pinjaman ini adalah salah satu alasan mengapa rasio utang nasional terhadap PDB akan mencapai sekitar 80 persen pada akhir tahun ini.

Setelah anggaran ketat diumumkan pada akhir bulan Maret, Spanyol baru-baru ini mengumumkan putaran baru pemotongan belanja yang dirancang untuk meningkatkan tingkat defisit menjadi 5,3 persen dari PDB. Namun, hal ini menimbulkan kekhawatiran di kalangan analis bahwa jika Madrid menerapkan lebih banyak langkah penghematan, pertumbuhan akan semakin terpukul dan negara tersebut bahkan akan kehilangan targetnya.

__BANK YANG BERBEDA

Meledaknya gelembung properti pada tahun 2008 yang telah mendorong perekonomian selama lebih dari satu dekade membebani bank-bank, khususnya bank tabungan Spanyol atau ‘cajas’, dengan jumlah kredit macet yang sangat besar. Bank sentral Spanyol, Bank of Spain, mengatakan sektor ini masih dibebani dengan kepemilikan properti yang “bermasalah” sebesar €175 miliar.

Ketika resesi kedua dalam tiga tahun terjadi, kredit macet diperkirakan akan meningkat, sementara penurunan harga rumah akan mengurangi nilai dari lautan luas rumah yang diambil alih atau tidak terjual yang sudah dimiliki bank.

Pemerintah mendorong pemberi pinjaman untuk memperkuat keuangan mereka dengan melakukan merger. Perjanjian ini juga memperkenalkan peraturan yang mengharuskan bank untuk menyisihkan total dana provisi sebesar €50 miliar pada akhir tahun 2012 untuk menutupi aset-aset real estat mereka yang beracun.

Bank-bank yang tidak dapat menambah modal sendiri pada akhir Mei harus mengajukan rencana merger. Pemerintah akan membantu membiayai obligasi ini dengan menawarkan pinjaman dari dana talangan yang ada.

Namun ketakutan terbesarnya adalah jika kemerosotan pasar properti berdampak buruk pada perbankan, maka pemerintah tidak akan punya cukup uang untuk memberikan dana talangan (bailout) pada sektor ini.

__TANPA PERBAIKAN MUDAH

Stabilitas keuangan Spanyol sangat bergantung pada apakah Spanyol dapat meminjam uang dari investor dengan tingkat bunga yang terjangkau.

Untuk membantu Spanyol, negara-negara zona euro lainnya dapat berjanji memberikan kompensasi kepada investor terhadap potensi kerugian putaran pertama pada obligasi Spanyol. Hal ini akan membuat obligasi tersebut menjadi investasi yang lebih aman dan diharapkan menurunkan suku bunga. Spanyol juga dapat meminta pinjaman yang lebih tepat sasaran dari dana darurat zona euro untuk membiayai dana talangan bank, misalnya, dan kemudian terus membayar sisa tagihannya secara mandiri.

Mengingat keterbatasan firewall zona euro, banyak analis berpendapat bahwa ECB adalah satu-satunya lembaga yang memiliki kekuasaan untuk memberikan dana talangan (bailout) kepada negara-negara besar seperti Spanyol. ECB dapat membeli obligasi Spanyol senilai ratusan miliar euro dari bank-bank di pasar sekunder. Hal ini akan menurunkan suku bunga yang dibayarkan Madrid. Namun ECB sejauh ini bersikeras bahwa intervensi skala besar seperti itu akan melanggar perjanjian UE. Sebagai alternatif, ECB dapat meluncurkan pinjaman murah secara besar-besaran kepada bank. Namun pinjaman ini tidak banyak membantu menyelesaikan permasalahan mendasar perekonomian Spanyol.

Yang terpenting, ketakutannya adalah investor tidak mau meminjamkan uang ke Spanyol jika negara itu terlihat goyah. Beberapa analis memperingatkan bahwa mengakui bahwa ia membutuhkan bantuan dapat dengan cepat mendorong negara tersebut ke dalam dana talangan penuh.

Semua perhatian akan tertuju pada lelang obligasi Spanyol berikutnya – obligasi 12 dan 18 bulan pada hari Selasa, dan patokan untuk obligasi 10 tahun pada hari Kamis. Pemerintah bersikeras bahwa mereka tidak akan mengalami masalah pendanaan pada tahun ini dan lelang yang diadakan sejauh ini telah berjalan dengan baik. Hal ini terjadi hingga minggu lalu, ketika lelang utang jangka menengah mencapai titik terendah yang diharapkan Spanyol dapat naikkan dan menaikkan imbal hasil, sehingga mendorong negara tersebut kembali ke dalam krisis utang zona euro.

___

Gabriele Steinhauser berkontribusi dari Brussel.